目前種子板塊的活躍度較高，我們認為這種熱度將持續(xù)延展到 2013年上半年：
1）龍頭公司 2012 年及 2013Q1 的業(yè)績或保持高速（隆平高科），或超此前市場預期（登海種業(yè)）；
2） 《全國現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020 年）》終于在千呼萬喚中出爐，我們并不認為這一政策的出臺意味著種子板塊主題炒作的結(jié)束，而更傾向于其表征著行業(yè)變革的切實推進，我們不排除后期仍有相關(guān)政策出臺的可能性；
3）資本市場對供大于求的行業(yè)形勢已經(jīng)預期充分；具體而言。龍頭公司仍是矚目標的，首推登海種業(yè)（彈性高，一季度業(yè)績有望超預期），以及隆平高科（業(yè)績穩(wěn)）。
行業(yè)發(fā)展層面：容量穩(wěn)步增長
玉米： 從長遠來看，我國種植面積的上升空間較為有限，因此
玉米種植面積按過去5年的復合增長率一半為1.78%，商品化率按過去5年的復合增長速度測算為1.19%。畝用金額增長率采用10%。按此測算2015年預計玉米種子市場容量將達到323億元，年復合增長率為12.74%。另外，在此基礎(chǔ)上分別作了樂觀假設(shè)和悲觀假設(shè)，最終得到的增長率區(qū)間為10.47%-14.78%，樂觀估計將達到353億元，悲觀估計至少也為292億元。
水稻：水稻種植面積按過去5年的復合增長率為0.86%，雜交普及率按過去十年秈稻雜交普及率的復合增長速度測算為1.09%，商品化率采用保守估計目標位2015年達到常規(guī)稻商品化率30%。過去六年，種糧比和糧食最低收購價增長率分別為6.4%和5.2%，因此種子價格增長率為兩者之和11.6%，按此測算2015年預計水稻種子市場容量將達到222億元，增長率為14.7%。另外，在此基礎(chǔ)上分別作了樂觀假設(shè)和悲觀假設(shè)，最終得到的增長率區(qū)間為10.6%-19.8%，樂觀估計將達到276億元，悲觀估計至少也為185億元。
政策引導層面： 《規(guī)劃》引領(lǐng)變革，龍頭企業(yè)受惠更明確、更細化
國務院辦公廳于 12 月 31 日正式對外公布《全國現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》（內(nèi)部于 12月 26日印發(fā)至各省、自治區(qū)、直轄市人民政府，國務院各部委、各直屬機構(gòu)），規(guī)劃雖內(nèi)容較多，但指導思想非常明確，即“…加強政策扶持，加大農(nóng)作物種業(yè)投入，整合農(nóng)作物種業(yè)資源，強化基礎(chǔ)性公益性
研究，推進商業(yè)化
育種，完善法律法規(guī)，嚴格市場監(jiān)管，快速提升我國農(nóng)作物種業(yè)科技創(chuàng)新能力、企業(yè)競爭能力、供種保障能力和市場監(jiān)管能力，努力構(gòu)建與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國地位相適應、具有國際先進水平的現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)體系，全面提高我國農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展水平。”
從具體基本原則來看，《規(guī)劃》延續(xù)和深化了此前 4月份國務院下發(fā)的《關(guān)于加快推進現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展的意見》的精神（《意見》三大核心原則：明確了種業(yè)的戰(zhàn)略地位、明確了種業(yè)科研的分工、明確了企業(yè)的主體地位），即：
1）堅持機制創(chuàng)新。明確科研院所和高等院校是農(nóng)作物種業(yè)基礎(chǔ)性公益性
研究的主體。建立以企業(yè)為主體的商業(yè)化育種新機制。鼓勵科技資源向企業(yè)流動，促進產(chǎn)學研緊密結(jié)合，加強種業(yè)自主創(chuàng)新和國際合作。
2）堅持企業(yè)主體。充分發(fā)揮種子企業(yè)在商業(yè)化育種、成果轉(zhuǎn)化與應用等方面的主導作用。鼓勵“育繁推一體化”種子企業(yè)整合農(nóng)作物種業(yè)資源，通過政策引導帶動企業(yè)和社會資金投入，推進“育繁推一體化”種子企業(yè)做大做強。
3）堅持統(tǒng)籌兼顧。重點支持主要糧食作物種業(yè)發(fā)展，兼顧重要經(jīng)濟作物。重點加強國家級種子生產(chǎn)基地建設(shè)，兼顧區(qū)域級和縣（場）級種子生產(chǎn)基地，確保種子生產(chǎn)總量和結(jié)構(gòu)平衡。
4）堅持扶優(yōu)扶強。完善法律法規(guī)，營造統(tǒng)一開放、公平競爭的農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展環(huán)境。重點支持具有育種能力、
市場占有率較高、經(jīng)營規(guī)模較大的“育繁推一體化”種子企業(yè)，鼓勵企業(yè)兼并重組，吸引社會資本和優(yōu)秀人才流入企業(yè)。可以看出，《規(guī)則》更明確和堅定的強化了“扶優(yōu)扶強”——支持好企業(yè)、大企業(yè)——的思路。我們認為，未來存在繼續(xù)發(fā)布針對行業(yè)龍頭公司細化政策支持的可能性。
行業(yè)趨勢層面：變革持續(xù)進行
中國的種子行業(yè)正在處在重要的變革時期，我們理解主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
1）明確企業(yè)在商業(yè)化育種中的主體地位。未來商業(yè)化育種都由企業(yè)來實施，科研院校的研發(fā)更多地集中子基礎(chǔ)研究上。在商業(yè)化育種上獲得的經(jīng)費將逐漸減少，這更有利于從實際需求出發(fā)，研發(fā)出
市場市場需要的品種。
2）從行政許可這一個角度，提高種業(yè)的進入門檻，把一些小型企業(yè)通過行政手段擠出市場，這部分企業(yè)往往是擾亂市場秩序和套牌、制假的主力軍?，F(xiàn)在我國的
種子企業(yè)已經(jīng)由 8000多家下降為6000多家，而美國只有 1500家。另外，我們預期政府將通過稅收、制種基地等方面的優(yōu)惠措施扶持國內(nèi)大型企業(yè)迅速成長。什么樣的大企業(yè)會成長的更快？擁有品種的企業(yè)。
3）企業(yè)盈利模式變化。這如同整個農(nóng)業(yè)行業(yè)的盈利模式變化，在追求產(chǎn)品質(zhì)量的同時，變得講究規(guī)模，講究服務，先鋒的服務模式正在被越來越多的國內(nèi)
種子企業(yè)學習。賣種子變成賣服務，包括幫農(nóng)戶播種，提示農(nóng)戶打藥，防病，幫農(nóng)民賣糧。
4）精準營銷的定位。由于適應性的問題，一個品種一定有一個最適合它生長的區(qū)域和最不適合的區(qū)域。先鋒和登?，F(xiàn)在已經(jīng)可以做到通過實驗數(shù)據(jù)，田間種植效果、農(nóng)民種植習慣等等不一樣的指標，劃定出主推地區(qū)，逐步精準到縣級區(qū)域。綜上，我們認為，未來有研發(fā)能力、有自身品牌、和有營銷能力的“三有”企業(yè)將最有希望實現(xiàn)持續(xù)而快速的增長。從已上市的公司角度來審視，我們認為玉米和水稻行業(yè)各自的龍頭企業(yè)：登海種業(yè)和隆平高科的前景將為最好。
業(yè)績與股價層面：Q4和Q1是最佳表現(xiàn)期
種子的銷售季節(jié)開始于每年的四季度，每年的四季度和一季度是最主要的利潤實現(xiàn)的時間段。二季度大幅回落，三季度是支出季，會出現(xiàn)單季度虧損。我們統(tǒng)計了登海種業(yè)這幾年的利潤分布。同時，一季度是中央一號文件的發(fā)布時間，這幾年均涉及農(nóng)業(yè)。我們預計 2013 年的一號文件也不例外，而且一季度繼續(xù)出臺種業(yè)政策的概率大，比如
現(xiàn)在農(nóng)作物發(fā)展規(guī)劃，品種審定條例等等。
